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豆油期货当前形势简析

豆油期货当前形势简析

国内外豆油在连续下跌后，目前已经寻到了支撑。然而，豆油的成交和持仓量均出现了下滑，部分投资者显然已经对豆油失去了耐心。豆油的后市究竟怎么看，本文将就豆类的基本面做简析。

天气令市场冷热不定

近期戏剧化的天气一再令市场冷热不定。美国大豆主产区的霜冻预完成试样的拉伸、紧缩、曲折、剪切等多种力学性香港木兰能实验期一度令国际市场大豆主力合约一天之康奈尔大学的1个物理学家内大涨5.6％。但随着时间的推移，天气预报显示在大豆上市前再度发生大规模霜冻并令其减产的可能性微乎其微。而此前一度被市场关注的印度干旱题材也已经无效，长达两周的降雨使得印度的旱情消失，其国内的油籽产量将基本不会减产。但国内大豆主产区本年度在遭遇了播种面积下滑、虫灾、旱灾、涝灾之后如今在收获前又面临霜冻天气的严酷考验。国内大豆的减产的幅度预计不会太小，中国题材一直是国际商品市场炒前者用于厚度小于500um的PEEK薄膜作的热点，国内大豆供给减少将成为大豆市场上扬的重要依托。

国际市场大豆供给趋紧

南美已经基本无豆可卖。美国农业部发布的最新报告显示，2008/09年度，巴西大豆出口量预计增至创纪录的2935万吨，远远高于上年的2540万吨，主要原因是阿根廷大豆出口急剧下滑。截止到10月1日，巴西的大豆库存可能降至八个月来的最低水平，约为1180万吨。而根据巴西方面的历史数据，在接下来的今年10至明年2月的5个月间，其国内压榨大豆量就将达到至少1000万吨，加上其他方面的损耗，巴西大豆基本失去了出口能力。

而08/09年度减产严重的阿根廷更是供给告罄。阿根廷大豆上市前，往年的国内大豆加工量至少达到1400万吨。而截至十月一日的库存将只有1520万吨。阿根廷同样没有能力为世界提供大豆。

在美豆上市至南美大豆上市前的这段时间内，这两个国家在08/09出口大幅萎缩的情况下，还是为世界提供了将近600万吨大豆，而现在看来本年度这些供应量将完全由美国大豆来支撑。如果中国国内的减产幅度较大，那么现货供给的紧张程度将尤为突出。

美豆下年度大豆库存仍处低位

尽管美豆增产基本确定，库存有所回升。美国农业部9月份的报告在没有上调出口量的情况下预测，美国未来的大豆库存仍然不高，库存消费比为7％。从大豆价格历史上看，这样的库存消费比不支持大豆价格下滑。

工业需求转暖值得期待

值得注意的是，在欧盟这个全球最大的生物柴油消费地区对美国生物柴油施行惩罚性关税后，生物柴油的生产和出口转向了南美，这些消费量的累积还需要时间来兑现。在巴西，对于生物燃料生产的需求大幅上升，加上大豆压榨量下降，这将迫使该国削减豆油出口，并可能需要从2009年10月至2010年1月间进口豆油，油世界称巴西的生物柴油产出在今年7月达到创纪录的13.4万吨，较上年同期大增41%。今年月巴西生物柴油产量同比上升42%至71万吨。同样的情况出现在另一个豆油生产大国阿根廷内，阿根廷的生物柴油出口同样很快增长。现在国际市场的油脂供给仍然较为充分，遭受打击的生物柴油行业仍需要时间来恢复元气。但从长期来看，欧盟庞大的生物柴油计划需要更多消化植物油。

现货继续压制价格

国内现货价格盘整，山东地区的四级豆油现货报价始终处于6700元/吨的位置，实际成交纤花蒲桃价格可能更低。国内较大的油脂库存和低靡的现货表现仍是拖累期价的重要原因。只有当国际市场的豆油价格高企，进口数量削减时，国内豆油的供需状况才会得到改变。

当前豆油基本面变化是较为缓慢的，我们的观点不变，国内豆油短期受白喉草制于现货疲软，更倾向于在元/吨振荡。同时，投资者不应放弃看多的态度，目前的价格走势和基本面形势并不适合追涨，建议投资者耐心等待回调至上述区间低位的机会。

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